Investori labāk pērk ASV akcijas – pat neskatoties uz to dārdzību

Finanšu tirgus

Šogad finanšu tirgus dalībnieki sprieduši par dažādiem riskiem pasaules ekonomikai. Šajā pašā laikā investori turpinājuši ticēt ASV aktīviem. Šīs valsts akciju tirgus Standard & Poor’s 500 indeksa vērtība kopš šā gada sākuma ir palielinājusies jau par 22%. Tas šādā termiņā ir labākais sniegums kopš 2013. gada. Vispasaules akciju, izņemot ASV šos vērtspapīrus, MSCI AC World ex-USA indeksa vērtības pieaugums šogad bijis jūtami lēzenāks – 13% apmērā. Attiecīgi MSCI rēķinātais Eiropas akciju cenu indekss šogad audzis par 15%, Ķīnas – par 10% un attīstības valstu – par 9%.

Pēdējo mēnešu pasaules vadošo ekonomiku dati liecina, ka stabilāk uz visu neskaidrību fona rūc tieši ASV tautsaimniecības motors (tas patiesībā raksturīgs lielai daļai no pēckrīzes atveseļošanās posma). Piemēram, šīs nedēļas sākumā Eiropas ražošanas sektorā aktivitāte saglabājusies tuvu zemākajai septiņos gados. Situācija ir visai interesanta arī globālā līmenī – akciju cena tiecas uz virsotņu iekarošanu, lai gan ražošana pasaulē sarūk jau sesto mēnesi pēc kārtas (ja mēra JPMorgan apkopotā Global Manufacturing indeksa izmaiņu). Pozitīvais gan ir tas, ka situācija šajā frontē, šķiet, stabilizējas (un akciju tirgiem patīk ierēķināt nākotni).

Atkal gaida piedzīšanu

Parasti, ja kāda reģiona akcijām ilgāku laiku klājas labāk, aktualizējas spriedumi, ka tas tā mūžīgi nebūs. Pēdējā laikā, piemēram, bijušas cerības, ka ASV un Ķīna panāks tirdzniecības pamieru, kam teorētiski vajadzētu nozīmēt labākus laikus no eksporta atkarīgākajām tautsaimniecībām, piemēram, tai pašai Eiropai. Tādējādi daudzi turpina izteikt cerības, ka kādā brīdī Vecā kontinenta akcijām vērtības pieauguma ziņā savas ASV kolēģes vajadzētu piedzīt.

Interesanti gan ir tas, ka šādas aplēses pēdējos gados bijušas regulāra parādība – turklāt sevišķi pašās gada beigās. Proti, gluži vai Volstrītas tradīcija gada beigās ir klāstīt, ka katrs nākamais gads būs tas, kad Eiropas akcijas beidzot sāk demonstrēt straujāku vērtības pieaugumu, ja salīdzina ar ASV šiem vērtspapīriem. Tiesa gan, tas spītīgi noticis nav. Eiropas akciju cena, ja vērtē reģiona Stoxx 600 akciju indeksa vērtību, šobrīd atrodas aptuveni turpat, kur tā bija pirms iepriekšējās globālās finanšu krīzes. Savukārt ASV akciju cena šajā laikā ir dubultojusies.

Šajā pašā laikā – Eiropa, protams, nav viendabīgs veidojums. Piemēram, šogad viens no pašiem straujākiem pieaugumiem bijis Grieķijas akcijām – par 42%. Tāpat vairāk nekā par 26% palielinājusies Itālijas akciju cena. Tiesa gan, šāds pieaugums drīzāk ir tādēļ, ka šajos tirgos investori meklē atlaides pēc ilgstošāka – iespējams, pārspīlēta - bezcerības perioda (sevišķi Grieķijas gadījumā). Protams, vēl viens variants ir, ka vērojams vien tā saucamais beigtā kaķa atlēciens (Dead Cat Bounce). Braukājot pa Volstrītas cenu izmaiņu amerikāņu kalniņiem, iespējams piedzīvot visai dažādas emocijas, par kurām dažkārt var drūmi pajokot.

Dabūt visus 60%

Šogad palielinājusies visu 11 ASV Standard & Poor’s 500 indeksu veidojošo sektoru akciju cena. ASV informācijas tehnoloģiju nozares akciju cenu pieaugums bijis sevišķi straujš – 38% apmērā. Šogad ar lieliem guvumiem var lepoties, piemēram, tie, kas saglabāja ticību Apple – šī uzņēmuma akcijas cena ASV Nasdaq biržā ir palēkusies vairāk nekā par 60%. Vēl aptuveni tikpat straujš cenas kāpums bijis Target Corp un Chipotle Mexican Grill akcijām.

WSJ izceļ, ka ASV uzņēmumus balsta spēcīgais vietējais patēriņš. Savukārt Eiropas uzņēmumi vairāk atkarīgi no eksporta. Salīdzinājumam var minēt Procter & Gamble un tās Eiropas konkurenta Unilever akciju dinamiku. Procter & Gamble (kam liela daļa ienākumu veidojas tieši ASV vietējā tirgū) nupat atklāja, ka tā pārdošanas apmēri, izņemot vienreizējus apstākļus un valūtu ietekmi, trešajā ceturksnī gada skatījumā auguši par 7%. Šīs kompānijas akcija šogad palēkusies par 35%. Tikmēr Londonas biržā Unilever akcijas vērtība šogad augusi par 12%. Tas nebūt nav slikts sniegums, lai gan nobālē minētā ASV mazāk ciklisku plaša patēriņa preču ražotāja akcijas dinamikas priekšā.

Tāpat ASV 24 lielo aizdevēju akciju KBW Nasdaq indeksa vērtība šogad palēkusies par 24%. Savukārt par globāli sistēmiski svarīgajām bankām atzītā KBW Nasdaq Global Bank akciju indeksa vērtība kopš šā gada sākuma pieaugusi vien par 11%. Ja bankām klājas labi, tad tam vajadzētu liecināt par labiem laikiem arī ekonomikai. Pārsvarā ASV lielo banku finanšu rādītāji bijuši veiksmīgāki, nekā gaidīts (un ne tikai banku), un arī tas akciju mijējiem uz nākotni licis raudzīties nedaudz pozitīvāk. Savukārt Eiropā to pašu banku sektoru atkal pārņēmusi doma par izmaksu samazināšanu. Tiek arī spriests, ka Eiropas bankām ir arvien grūtāk konkurēt ar ASV šīs nozares milžiem.

Dārgākas nekā citur

Ēnas puse tik straujam akciju cenu pieaugumam ir tā, ka ASV akcijas uzskatāmas par dārgākām, ja salīdzina ar citu reģionu šiem vērtspapīriem. Tādējādi joprojām dzirdamas runas, ka kādā brīdī – iespējams, tad, kad noplaks bažas par globālo ekonomikas izaugsmi – investori metīsies iegādāties lētākās citu reģionu akcijas. Pēdējā laikā jau mazinājušās bažas par globālo tirdzniecības karu eskalēšanos. Tas licis spekulēt, ka Eiropas ekonomikai izdosies izvairīties no dziļākas recesijas un uzņēmumiem - no pesimistiskajiem tirgus dalībnieku paredzējumiem par to peļņu un ienākumiem. Vecā kontinenta akciju mijēju optimismu uztur arī pārliecība par Eiropas Centrālās bankas palīdzību un iespējamiem reģiona valdību fiskālajiem stimuliem.

Bieži vien akciju dārdzība tiek mērīta pēc Price/Earnings (P/E) rādītāja. ASV iepriekšējo 12 mēnešu peļņas P/E rādītājs pietuvojies 20, kas ir augstāk nekā citiem lielajiem tirgiem. Protams, lētāku akciju pirkšana ne vienmēr ir ieguldījumu veiksmes pamatā (tam, ka kāda akcija ir lēta, parasti ir arī zināms pamats). Vēsture liecina, ka samērā labu izaugsmi var demonstrēt kompāniju akcijas arī ar visai augstiem P/E rādītājiem un tie būtu jāskatās plašākā kontekstā. Pagaidām investori ir gatavi tās pašas ASV akcijas pirkt nosacīti dārgāk, ko nosaka tas, ka šīs valsts ekonomika, lai gan sabremzējusies, uz pārējā fona izskatās mazāk nepārliecinoši.

Jau rakstīts, ka viens no veidiem, kā interpretēt P/E attiecību, ir domāt par to, kāds ir laika periods, kurā investīcija sevi atpelna. Piemēram, ja akcijas cena ir 10 eiro un uzņēmuma peļņa uz vienu akciju (Earnings per Share jeb EPS) pēdējā gada laikā ir viens eiro, tad šajā gadījumā P/E attiecība būs 10. Tas nozīmē – ja ieguldīsim uzņēmumā šobrīd, tad šī investīcija pie pašreizējās akciju cenas un pašlaik aktuālās peļņas sevi varētu atpelnīt 10 gadu laikā. Jo ilgāks laiks ir nepieciešams, lai investīcija sevi atpelnītu, jo par dārgākām var uzskatīt noteikta uzņēmuma akcijas.